Замедление шагает по планете

С середины лета 2026 года все чаще попадаются жалобы коллег о том, что стоимости подписок у OpenAI и Anthropic остались теми же, а вот количество доступных токенов в фиксированных планах стало по ощущениям сильно меньше. Можно было бы это оправдать использованием более дорогих передовых моделей, но чаще здесь идет использование проверенных, которые тратят меньше на обычных задачах.

Использование старых моделей становится не только экономически оправданным поведением, но также является следствием того, что крупные компании не готовы раз в месяц менять модели и перестраивать агентов под новые правила работы. Об этом уже активно пишет Gartner — ИИ и его главные промоутеры не готовы к корпоративному рынку.

В канале ai_exee разобрали свежий ход Anthropic: с 14 сентября недельный потолок Claude Code ниже того объема, которым клиенты пользовались всё лето. Относительно летней надбавки это минус 17%. Число 17% тут стоит запомнить, оно еще пригодится.

Те же практики можно наблюдать у всех крупных ИИ компаний — OpenAI вернули лимит Codex, GitHub Copilot с 1 сентября оставляет цену места, но срезает включённые кредиты у Business и Enterprise почти на 40%. Deepseek в середине августа ввёл пиковые часы и поднял стоимость доступа по API в несколько раз. Цена подписки осталась неизменной, но как и в реальном мире, просто уменьшают вес пачки.

И вот тут мы подходим к интересной теме. ИИ безусловно является передовой технологией, которая многое изменит в нашей жизни. Но это не означает, что на прорывной технологии текущие ИИ компании смогут хорошо заработать, а уж тем более, что заработают их акционеры (правильные точно заработают).

Гонка активного развития ИИ стартапов наблюдается с 2021 года, OpenAI вышли с продуктом в 2022. То есть, текущий бум ИИ мы наблюдаем последние пять лет. Инвесторы активно вкладывались в новый сектор, потому что он рисовал очень перспективное будущее.

Есть некая ирония в том, что именно в тот же период шел постоянный рост ставки от ФРС и мировых ЦБ.

За это время в лаборатории ИИ закачали суммы, сопоставимые с инвестициями в крупную инфраструктурную отрасль: у OpenAI привлечённый капитал уже порядка двухсот миллиардов, у Anthropic — больше сотни. График ниже — не эти раунды, а уже понесённые затраты: у OpenAI разработка и инфра за пять лет около семидесяти миллиардов. Остальное ещё не успело стать расходом. На этом ИИ буме выиграли пока не сами стартапы, а производители чипов.

Пока все участники гонки являются убыточными компаниями в фазе роста, а потому им необходимо привлекать капитал. Заемный становится слишком дорогим в условиях повышенных ставок, значит остается два источника денег — акционеры или пользователи.

Акционерам нужен возврат денег через IPO или новую оценку. При текущей стоимости денег оценка сама по себе не растет, требуется кратный рост выручки.

Последние три года OpenAI и Anthropic растили выручку высоким темпом, но схемы с круговым финансированием друг друга и зажиманием лимитов по подпискам уже намекают на то, что темпы ожидаются ниже.

В сухом остатке имеем:

Ставка привлечения капитала выросла за 5 лет — от 1,5% до 4%.
Акционеры ИИ стартапов скорее ожидают, что их вложения обыграют «безрисковые» US Treasury, но и позволят компенсировать ставку риска. Оценка рынка здесь в диапазоне от 15 до 17% возврата инвестиций.
При таких вводных прогноз по выручке через 5 лет должен быть не ниже $150 млрд в год. В 2025 году выручка была $13 млрд, в 2026 году ожидается $24 млрд.

Если рост замедлится, не сходится сразу два конца. Выручка не дотягивает до ста пятидесяти, а при этом нужно постоянно прожигать акционерный капитал на разработку и ЦОДы.

Раз в две недели у прямых конкурентов выходят новые модели, в такой ситуации клиенты не сильно привязываются к конкретному поставщику. Корпораты это смекнули и потому строят инфраструктуру, позволяющую переключать модели под капотом без потери прогресса, документов и навыков.

А тут еще Китай со своими открытыми моделями. Компании уже могут собрать гибрид: сложное отдать платной лаборатории, рутину крутить на открытой модели у себя. ИИ компании зажаты между инвестором, которому нужна маржа к IPO, и рынком, который каждую неделю обесценивает её прайс.

Видимо, поэтому все вдруг ухватились за идею «замедления искусственного интеллекта» (кто-то замедляет Youtube, а кто-то искусственный интеллект). Подается это как обеспокоенность безопасностью человечества, но очень сильно напоминает подход с углеродными квотами: норма, которую удобно повесить на того, кто догоняет. Но Китай тут не покупается на старый трюк.

В конце прошлого года давал прогноз, что ИИ пузырь может сдуться. Уже сентябрь и, кажется, что развязка близка. Но капиталы и влияние ИИ отрасли в США настолько велики, что в промоутеры «супер-интеллекту» привлекли президента США.

Здесь должна была быть мораль для инвесторов, но мы с вами и так отрезаны от рынка акций в США, а потому застрахованы от будущего падения. А как пользователи передовых моделей всегда найдем способ купить их подписки для решения практических задач. Так что наблюдать будем с интересом.

Комментарии

Сейчас популярно